老端的投资备忘-第389期-201115

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2020 年 11 月 15 日
第 389 期
2020
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目录
一，本周回顾…………………………………………………………………………. 3
二，股票池 3.0 版…………………………………………………………………… 5
三，只要押对了城，房产是保你不败的底牌……………………………7
四，信用债风暴是对央行的逼宫……………………………………………15
五，中国拟用人民币购买石油意味着什么？………………………….18
六，台湾和印度成了亚细亚的孤儿………………………………………..20
七，美国打压中国靠政治，不是科技…………………………………….25
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一，本周回顾
近期最重大的利好就是区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的签署，作为世
界上参与人口最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区，这不仅仅是东亚
区域合作极具标志性意义的成果，更是多边主义和自由贸易的胜利。如果用通俗
的语言来描述，那就是东亚人民打算自己玩了，不带欧美国家一起玩了。川普不
是喜欢退群吗，还反对全球化，你开心就好，反正我们打算自己建个群一起玩，
没有美国瞎搞更舒心。
RCEP 的签署，有三个玩家最失落，首先就是美国，不过美国现在正忙于内
乱，自顾不暇；其次是印度，本来这个协议里有印度，但是他提的要求太过分，
所以后来就不带他玩了；第三就是台湾，台湾彻底成了没人要的孤儿，这简直普
大喜奔。
RCEP 的目的是互相减免关税，本质就是个自由贸易区，这对于中国这种出
口大国当然是利好，所以跨境贸易相关公司都是利好。比如调整了四个多月的跨
境通可能要迎来反转。
本周信用债市场出现了大崩盘，其中最夸张的是 18 紫光 04 债，竟然跌到只
有 11 元，这可是面值 100 元的债券啊，而正股紫光国微今年的最高涨幅则接近
200%。这就有意思了，公司的债券价格已经反映了公司马上要破产的预期，可
是股民却认为该公司前景大好。双方不可能都对，要么其中一方错了，要么双方
都是错的。我觉得债券跌成这样是过度悲观，股价涨成那样是过度乐观。
一些群友问我如何抄底信用债，这个东西对于绝大部分散户是没有任何意义
的，因为你必须要开通合格债券投资者才能买，而门槛是 500 万市值。听完就洗
洗睡吧。为什么会这么高的门槛，其实原因很简单，债券要么不爆雷，一旦爆雷
就是血本无归，到时候散户必定会发起维权，证监会头都痛，所以干脆不让你们
买。现在如果爆雷，倒霉的是大户和机构，这些人不会天天上访，所以就可以买。
这段时间出现了周期股反弹的苗头，比如钢铁竟然出现了久违的上涨，其中
带有特斯拉概念的宝钢已经悄悄涨了 30%了，这个涨幅对于情绪股来说不值一
提，但是对于钢铁股，还是很可观了。比钢铁更强势的是有色金属、稀土和化纤。
大势研判
长期趋势：确认升势；
中期趋势：震荡盘整。
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A 股温度计的注意事项：
1，20 度以下都是买入区间，80 度以上都是卖出区间。20-80 度之间，如果
是从底部上升状态，那么你应该持股；如果是顶部下降状态，那么你应该空仓。
2，温度计存在爆表的可能，如果爆表，那么接近顶部不远了。
3，如果温度计从顶部滑落，那么不跌到 20 度以下不可盲目抄底。
4，市场温度计是滞后指标，大约滞后市场 1-2 周。
5，本温度计只指示 A 股整体的情况，不能套用于单个市场。
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二，股票池 3.0 版
养老股：
名称 代码 买入限价 长期目标价 备注
长江电力 600900 16 24.3 水电
大秦铁路 601006 6 11.5 铁路
京沪高铁 601816 6 10 铁路
农业银行 601288 3.2 5.8 银行
工商银行 601398 4.7 9.7 银行
中国平安 601318 66 106 保险
建设银行 601939 5.6 11.7 银行
兴业银行 601166 15.2 29.2 银行
上海机场 600009 60 100 机场
中国人寿 601628 36 56 保险
低估蓝筹：
名称 代码 买入限价 目标价 备注
华夏幸福 600340 16 35 园区
万科 A 000002 25 50 地产
格力电器 000651 44 79 电器
美的集团 000333 46 98 电器
保利地产 600048 13 24 地产
新钢股份 600782 3.8 6.8 钢铁
新城控股 601155 26 36【交易关闭】 地产
福耀玻璃 600660 18 30【交易关闭】 玻璃
中国建筑 601668 4.8 9.8 基建
华域汽车 600741 20 34【交易关闭】 汽车
上汽集团 600104 19 29 汽车
北京银行 601169 4.6 6.7 银行
兖州煤业 600188 9.5 15 煤炭
民生银行 01988 4.2 6.5 银行
热门蓝筹：
名称 代码 买入限价 目标价 备注
海螺水泥 600585 48 78 水泥
海大集团 002311 35 55【交易关闭】 饲料
新希望 000876 20 32 养猪
北新建材 000786 24 38【交易关闭】 建材
万华化学 600309 40 60【交易关闭】 化工
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旗滨集团 601636 4.4 8.7【交易关闭】 玻璃
华新水泥 600801 22 30 水泥
潍柴动力 000338 12 20 机械
三一重工 600031 18 28 机械
双汇发展 000895 36 50【交易关闭】 食品
宁波银行 002142 32 42 银行
情绪股：
名称 代码 概念
金风科技 002202 风电
金晶科技 600586 光伏
宝钢股份 600019 特斯拉概念
广汽集团 601238 新能源汽车
江淮汽车 600418 蔚来代工
跨境通 002640 RCEP
1，养老股是指你可以持有 5 年以上的股票，无脑持有即可，建仓价以下买
入，目标价以上卖出，当然你也可以做高抛低吸；
2，低估蓝筹是指被市场看空，但自身业绩很好的股，这种股需要很强的心
脏才能持有，因为他可能长期低估；
3，热门蓝筹是保持强势的蓝筹股，很容易高估，但他确实能涨；
4，情绪股就是情绪股，不看基本面，只看情绪面。
5，本股票池的更新频率将大大加快，特别是情绪股，几乎每周都会变。
6，股价会随着除权除息而调整。
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三，只要押对了城，房产是保你不败的底牌
老端注：房子就是储蓄罐，这根古代的田宅是一个概念，买房是把你的流动
资产变成固定资产，虽然流行性降低了，但也成了你坚实的依靠。
文/灏泽
田宅是人生的压舱石，若可以，多备几块：
文章开头，先分享一段与田宅还有财帛有关的人生经验。作为也算拥有些许
财富的人，灏泽历来坚信田宅才是能够把你的财富和阶位给守住的最佳载体。
田宅这玩意，可能不是最好最快最猛的创富资产，但一定是最稳妥安逸的守
阶资产，是你命运的保底票和压舱石。
这里面的道理，除去资本属性的不同外，还有一个人性的逻辑在其中。
要知道这人啊，在经历风雨和动荡之时，往往会本能的把那些调度起来最方
便的资产拿出来给消耗掉，以应燃眉之急。
比如大多数人遇到人生困境了，现金一定是首当其冲的消耗品，随后则是诸
如股票类的高流通性财产。
为什么？越是好调度的资产，人会潜意识的觉得它们越是容易搏回来，于是
用来填坑时也就越无所顾忌。
随后你还很容易为此陷入一种魔楞状态，即投出去了多少钱就一定要用更多
的钱去追回来，妄图一把翻本。
偏偏现金和流财，都是挥霍起来极为容易的玩意儿，于是你越追越多越多越
追。这时候，就往往是你刹不住车彻底坠入命运低谷的前兆了。
但等哪天清醒后复盘当初便会恍然大悟，原来那时的问题根本不是出在钱
上，而是你正处在一个“完全错误的方向上”，所以此时掏出再多的现财都是没
有用。
有多少，都能给你烧光。
所以，我始终建议身边那些做大做成的朋友，一定要在合理合规且物质条件
允许的情况下 把自己每段时间的收入都刻意的转换为田宅。
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哪怕投了之后没有很好的涨幅，甚至可能短期有亏损，都要恪守这样的人生
理念绝不动摇。
那有小伙伴会问，为什么同样是资产，田宅和流财就有不同了？不一样都是
财富的载体么？还真不一样。
人在巅峰的时候再阔绰，在走下坡路的时候也是很难会想起“卖田宅”这件
事儿的，毕竟你的潜意识里“卖田宅”这样的操作和掏钱乃至借钱都完全不同，
它是和 “伤及元气”挂钩的概念。
就好比你有一个亿的现金，你有可能短短一段时间就能因为事业便把这笔钱
全砸进去了，且心里却毫无波澜。
可如果你有的是五千万现金和五千万田宅，那等五千万现金消耗完了，要开
始动那五千万田宅的时候，你心里就会“铛~！”的一下敲响警钟，然后恍然认
输出局，即刻止损。
这一下，这刹车就踩住了，回家蛰伏个一段时间，你又是一条活龙。
这也是为啥你看许多生意人与投资豪客再落魄，却每小几年就又能恢复元气
卷土重来，究其根本就是靠的那些充沛的田宅宫给的底气。
毕竟流财能耗多少？对吧？
现身说法一下 拿灏泽自身举例，比如在事业的淡年光景 我赚了小数千万，
那我一定雷打不动的会拿其中的 30~40%去投到田宅领域里面去， 等这部分财
富安置好了，剩下的那部分才是用来博赌市的资本。
那为什么要这样做呢？就是由于 这些每年投入到田宅的 30~40%，偏偏就
是你至关重要的救命底气。
试想，如果你每年的财富收入 都有 30~40%的比例是在物业里做沉淀的，
那么等过了十年 这些物业本身除去增值，就是单单那笔曾经看上去微薄的租金
都有可能成为你日后一笔可观的现金收入。
同样这也是你夯实自己人身段位的一种秘诀。
就像这如今所谓的二代圈子，为什么只要家里父辈发家早，就都好似有着折
腾不完的现金？按理说应该心疼才是啊。
想当初九十年代到两千年期间的这批生意人，有点财富布局概念的哪个不是
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借着时代的宽容在北上广深买了起码七八套房子的？狠一点的可能买了十几套
都不是稀罕事儿。
那这些物业现如今的收益呢？那就是月月旱涝保收的大几十万。
这还是自动产出，不用任何劳心劳力，顶多请个一文一武的文秘和水电，专
门负责租客的日常事务。
所以在找灏泽看命的客户里，我对每一个有前途的缘主无论男女都会要求他
们同样遵循这个逻辑去布局自己的人生。
区别只不过是在于，有的男性可能创财能力极强，守财能力极差，那就让自
己的父母、爱人、乃至孩子作为物业的持有人。
有的女性可能创财能力不足，但理财和眼光独到，那就让老公安心打天下 自
己专精守江山，他负责提供源源不断的资金 你负责培养生生不息的资本。
遵循如此逻辑的人生，除去生老病死，是没有大败局和大危机可言的， 其
余一切的厄运 都只是天命跟你开的小玩笑。
投田宅，投的就是那股无以抵挡的崛起：
谈完人生财境的布局后，再聊聊选择田宅的心术。
因为这样的操作，并非单纯的住宅选择，所以灏泽希望你拥有一套完整的架
构逻辑，是能够完整的从：
判断城市的兴衰—分析区域的优劣—寻找合适的地段—找到最有价值的物
业。
这样一番认知进行田宅的布局。坦白来说灏泽自己也算的上是一个田宅宫兴
旺的人。所谓田宅宫兴旺，就是指房产和不动产之类的财富会很充沛。
那为了学好这门投资的艺术，我年轻时曾和一前辈讨教过，这位前辈就是典
型的吃过时代厚遇的红墙子弟，也曾在非常显赫的某个上海巨头企业里执过牛
耳。
作为一个精修闷声发财的老大哥，我清楚记得他在上一个十年时，曾向我展
示过他的“房本收藏集”，几乎囊括了江浙沪大多数比较优质的准高质盘。
尽管灏泽一直自以为见识过许多有钱人，但一个集册里的面积堪比一家中型
商场，还是让我感到有点发指的。
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（这里面也有一定的时代因素，因为在那个年代 房产开发商如天上繁星之
多，很多开发商的逻辑就是抓紧时间开发 实现高周转，那为此是不惜直接拿部
分物业作为礼品去谋通路的，这里且不展开。）
对于这样一位前辈，他给的答案是:
投房产，就是抓洪流，只要学会抓到那股澎湃强悍，难以被短期逆转的时代
洪流即可。
对于他的回答，那时灏泽年轻，未曾理解。到了如今，自己着实投资了不少
物业，才发现前辈所说不假，哪怕老人家爱打迷。把这段话归整一番 并加以 翻
译就是:
吃田宅饭，最要紧的就是学会判断未来接下来的大浪潮会集中于何处。
判断好了，蹲好守住，结束。
只要这座城市能崛起，这天上下起甘霖，那你尽管放心绝对少不了你的。多
做反而多错，更容易在往返折腾中怠慢良机。
需知，这田宅与赌市不同，且别看华夏地域广袤，但每个时间段能够力推和
崛起的城市，并不太多至多两三个。
且等这两三个城市发展的繁荣兴盛了，再是另外一两个城市开始吸引各种新
生代的资源。
也就是说，至少在那个时间段里，绝大多数的先锋政策 强盛企业 充沛财源
都会往那两三个城市里集中。
上面三者合一，就一定会孕育一批有钱人新贵和富裕中产出来，逃都逃不掉。
既然上面这个逻辑逃不掉，那么你的田宅只要押对这座城，也就必然不会错
过那丰厚的利润和收获。
为什么？人说到底 是一种由本能驱使的动物， 如果一个地方有他的事业
还有未来，他但凡只要有点能力，就一定会在这里扎根。
这里你可要务必看清楚灏泽所用的两个字，不是安家 不是买房，而是扎根。
扎根的意思就是这里便是他和他未来一整个家庭的最后退路， 且所有一切
都会由此开始与发展。
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而房子，就是他绝对且彻底绕不开的那道口子。
所以灏泽经常给提问田宅投资的小伙伴说：“关键不是投不投田宅，关键是
投哪里的田宅”
比如有些小伙伴往往会因为自己有了点钱，便想要把财富投放到某些到价格
较低 或者看上去很美的城市。
他们那是不明白，一个地方有没有未来，不是看他现在外表上有多光鲜，关
键在于那些历经此处的人 有没有想要留下来的意愿，这才是最值钱的欲望。
就如同曾经的某亚还有某多斯，再美的故事没有让人留下来的货真价实的理
由，崩溃就是必然。
选宅先择城，择城先闻风探水：
那么在吃田宅饭这件事儿上，最为重要的本事就是看你有无能耐去分析一个
城市的风水。
何谓风水？风指的是上层的意与志，水指的是凡间的人与资。
所以当你决定要投资一个地方的物业的时候，你的认知绝对不能够局限于评
估一个地方的房价应该值多少钱。
这个问题不仅毫无意义，同时根本没有可供参考的逻辑。
整天纠结于这一平方究竟值五万还是五万一，究之何义，浪费时间。今天就
是值五万二，又如何？
真正值得你思索的问题，应该是哪里的田宅，能够从五万变七万乃至八万？
因此对你来说，真正有价值的问题应该是这样的:
这座城市的未来，到底能变得多繁华 多富裕 多优质？
它到底能不能在未来的五年或十年里，做到脱胎换骨？
这个未来焕然一新的城市，有没有吸引高质迁入者的能力？
而回答上面这些问题的根源，依然是风水两个字。
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你说这城市，风会吹多久呢？
于是你会去分析对应的政策和产业，还有整个城市的发展规划与布局。
这风有了，水会不会来呢？
于是你会去观察新进外来人口的数量，他们的财富水平和在当地就业后的薪
资。
掌握如此高度和心术，这才是真正能看透城市气运的风水大师。
只要能锻炼出这样的的一番能耐，那你靠田宅宫发财完全无忧。毕竟你赌的，
不是某个一百五十平的空间，五年后会值多少钱。
而是在搏，五年后一个中产富裕家庭会为了这个城市里如此一处居所付出什
么代价。
这一视角，便让你与寻常的中介和整天围绕着房子本身分析价格的那些门外
汉，有了全然不同的高度与深度。
这里不妨举几个例子你就明白了，比如我们先聊聊上海当初的风水是怎么样
的？
讲的简单透彻点，就是得益于解放前的基础建设和先发优势，外加建国后的
海量资本与工业集中度，最后一个由浦东大开发吹响了改开的序曲。
这个过程，就是无数的飓风 与浪涛般的潮水向此汇聚。
也是这个过程，让那个时代的上海有了无数个梦想家们无法拒绝的理由，只
能留下。
最后成就了如今的魔都。
同样，为什么在 2000 年后，深圳也开始了全面发力？
就是龙城回归后，有大量资本和商业需要一个与之就近的地方作为对接处，
同时围绕这些资源 伴生出了无数的产业和公司。
又是一个对无数英雄好汉来说，无法拒绝的城市以及无法回避的优势。最后
成就了如今的深圳。
杭州呢？因为阿里和整个网商网红直播经济的资源全都集中到了这里。
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贵州呢？因为海量的大数据与后台分析业务都放在了这里。
你看到没？几乎每一座价值突破人们想象，却最终站稳价值段位的城市，都
不是被莫名其妙炒出来的，而是有着深厚实在的产业与利益藏在其尘土飞扬的表
皮之下。
接下去的地产时代，主角也就这三位：
那讲了这么多，想再聊聊这田宅投资上，灏泽个人的下一步思路:
接下去，我只会寻找那些大开大合，且库存规模足够乃至在缩小的城市，还
有更重要的 就是不断地有大量新人口涌入的城市。
此处的大开大合，是指城市本身在不断扩大规模，同时库存量还要稳得住。
这之中武 重 成三城就是很典型的案例。（当然，如果一座城市的库存量开
始缩小了，那也是值得关注的特大利好。）
一座城市在不断扩建和壮大的过程中，若还能稳住库存量 ，可绝对是很了
不起的壮举，这意味着这个城市本身的增量是在不断被消耗和拿下的。
那城市的增量是谁在拿？只有大量的外来人口。
他们为什么拿？因为他们认同这里的价值，认可这座城市的未来， 所以扎
根了 不走了 安家了。
别觉得他们在拖慢城市的增值的速度，这是天大的好事， 等于给了你时间
反应和布局。
因为这意味着至少在当下，新的外来人口都在为了上船方便 而购买新区的
楼盘。
可一旦哪天这座城市正式放缓了外扩的脚步，就是所有人口开始探出脑袋追
求“地段”的时代。
试想，新区和中环外都是 2 万了，那此时市区的一些好物业是不是该算他个
四万起码？
就比如北上深三个城市，在上个世纪九十年代末尾开始城市化进程的时候，
市中心的田宅都只是比非中心区高个 30%意思意思而已。但后来不对了，市中心
的价值能够直接翻开发与新区几个跟头。
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正所谓千金可易得内环难再有，好的地段是不可再生资源，只不过价格没有
被理解而已，可这不会是长久之事，总有一天人们会醒悟过来的。同时，另一方
面，我会着重选择那些“不容被时代忽视的城市”。
这个逻辑就不是那么容易解释了，且这么说吧“不是每个风口浪尖吃尽优质
政策的城市都会崛起。”
仔细回想回想，自上海和深圳之后，真的就再没见过哪个因所谓强势的政策
而崛起的城市了，那些最终崛起的都是本身就有着极强天赋的好苗子，随后好的
政策来锦上添花。
比如贵阳比如宁波等等。
那现在我唯一举棋不定的三个城市，就是最近不断重复提及的成 重 武。
这三者都有着各自独到的资质与优势，比如成都的产业齐全、武汉的四通八
达、重庆的锐意进取。
就目前的局面来说，已经不可能有第四座城市作为黑马来角逐接下去的“中
原龙头”这个位置了，龙头只可能在这三个城市中选一个出来。
所以，如果你现在决定稍微再等一等，也没有任何问题，因为从实际的投资
角度来说，且等三者中某一个彻底和另两个拉开半个到一个身位，你再去押注都
是完全来得及的。
因为于普通人而言，他们根本不会以“城市潜力”的角度去判断自己的投资，
只知道刷蓝牌绿牌中介比价格，而你却因为有了更高的视角 所以有着更为充足
的时间去慢慢安排。而这，也是灏泽自己的操作方式。
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四，信用债风暴是对央行的逼宫
老端注：担心信用债违约真的是想多了，最多有那么一两家企业不行，但是
多数企业不会出问题。
文/谷子地
上周金融市场上演出了一场闹剧，信用债市场暴雷。先是清华控股的紫光系
债券全线违约，面值 100 元的债券跌到 50 元左右。以 16 清控 02（SH136773）
从 11 月 2 日 85 元面值开始跳水，到今天收于 51.5，最低摸到过 39 元。类似的
还有之前发生的国企华晨汽车违约案件：10 月 23 日，华晨汽车集团未能按期足
额兑付 17 华汽 05 私募债。
信用债违约带来的负面情绪如同瘟疫一样在市场上蔓延。以至于部分没有实
质性违约的债券也发生了价格暴跌。比如：13 平煤债（SH122249），上周 3 个
交易日跌幅接近 20%。对应的平煤股份净利润还是正增长，债券 2023 年到期，
45 亿规模，5%的利率，需要对付的税前可抵扣利息 2.25 亿。而平煤股份 3 季报
扣除财务成本后税后利润超过 10 亿，反正我是不明白这种企业债跟着瞎起什么
哄。
信用债市场的特点是流动性比较差，平煤债大幅下跌的 2 天几乎是没有成交
的，今天的大幅反弹也不过是成交了几千万。实际上，这波信用债的风波和今年
流动性逐渐收紧有一定关系。随着流动性逐渐收紧，债券市场不论是利率债还是
企业债都出现了显著的下行。这种下行触发了债券型基金的赎回风潮。三季度债
券基金收益率较低，导致投资者大量赎回，债券基金份额较二季度末减少了 5000
多亿份。
之前部分债券基金为了追求高收益在资产配置的时候片面强调收益率而忽
略了流动性风险。对于信用债等流动性较差但收益率较高的资产配置较多，最终
导致应对投资者赎回时信用债市场流动性风险爆发。
可以看到当信用债风暴爆发后，所有的评论一边倒的给出药方：要央行放水
给信用债市场补充流动性。而且，甚至还有部分自媒体喊出信用债市场一旦崩溃，
会产生巨大的金融风险，对于持有大量信用债的银行、保险等金融机构会造成巨
大伤害。
我对于这件事的看法和绝大多数所谓的“砖家”不同。在一个今年唯一增长
的主流经济体，在一个近十年来流动性最充足的年份，在央行说准备要货币政策
正常化的当口。个别国企信用债就华丽丽地违约了，接着就快速蔓延到其它没有
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违约的企业债、城投债、地方债。然后就有所有砖家都说信用债市场要大范围违
约，银行保险要受重创，央行应该放水补充信用债市场的流动性，给市场信心。
整个事件看着更像是对央行的一次低成本逼宫行动。注意，此次违约和以往
不同，并不是大规模发生在民营企业。而是发生在少数国企。随后受影响的是国
企，地方债和城投债这些政府色彩浓厚的债券。部分民企，比如苏宁易购甚至发
布了提前回购债券的方案。以往流动性收缩的时候出问题的都是民企债，谁不知
道国企是银行的香饽饽。今年流动性这么充裕，国企和地方政府张张口，哪个银
行不是上杆子贴上来放贷。2017-2018 年流动性比现在紧多了，那时候国企、地
方债都没事，现在居然还能违约，我是一点也不信。而这出戏的成本真的很低，
好多受波及的信用债根本没放量，也就是说操控的人只要损失很少就可以达到向
央行逼宫的目的。
个人判断最终这场闹剧会以央行坚持收紧流动性恢复货币正常化，信用债市
场波动逐渐衰减，交易价格向公允价格靠拢而结束。不会对债券、资管市场带来
持久性的影响。
说完了债市，回过头来再说股市这边。上周，信用债风暴充分发酵后，不少
自媒体砖家又把风险放大到银行和保险业，并煞有介事的分析：银行和保险持有
大量的信用债资产，而资产的价格波动按照新会计法会影响当期的损益。然后，
周五一开盘，银行保险就如丧家之犬一般放量暴跌。近期表现比较好的银行龙头
招商银行，保险龙头中国平安一度跌幅超过 3%接近 4%。招商银行更是跌破了
前期高点 42.1。
周五早上我抽空在 42.12，41.88，用大盆去接别人恐慌割的肉。我之所以敢
这么做是因为我在周四晚上专门整理了主要银行的企业债和金融投资数据，整理
完以后我知道这事儿跟招行根本没啥关系，纯属闹剧。果然，到 A 股收盘后，
港股招行拉到跌幅不足 1%，而其后公布的沪股通数据更显示沪股通当天对于招
行净增持超 8000 万人民币。
那么我就来说说诸位蹭热点的自媒体砖家论调的漏洞在哪里。首先，多数人
分析对银行保险的影响时都没有直接说未来会有多少实质性的违约，只是说公允
价格变化会让损益表上的报表利润难看。之所以没人说实质性违约造成的损失，
是因为大家都心知肚明，最终绝大多数国企债，地方债和城投债都不会实质性违
约。因为，实质性违约会给金融体系带来风险，这是政治不正确的。民企老板没
钱那是真没钱说违约就违约，国企、地方政府没钱可以找国资委，找银行，找中
央。最终，总能想出办法通过行政手段解决问题。所以，这场闹剧根本不会出现
大规模违约的结局。
那么剩下的就是公允价值变动对银行和保险利润的影响。首先，我们要知道，
银行，保险都是每季度出一次报表。只要在 12 月 31 日的时候这些债券的交易价
格能恢复，就不会产生实质性的损益。上一段分析了，这些债券多数不会发生实
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质性违约，只要银行和保险不蠢到在地板上割肉，这个价格影响会是短期的，根
本不会拖到 12 月 31 日。所以，年报这种公允价值的短期波动根本不会体现。
退一万步讲，即使极个别债券的公允价值没有恢复，那么对于银行能造成多
大的影响呢？我周四晚上加班加点要解决的就是这个问题。我通过查询多家主流
大中型银行的资产负债表附录，汇总和得到如下表 1：
表 1：
首先，在大家看表之前我要解释一下：1，由于各家对于企业债的标在财报
中各不相同，有的银行可能没有显示标记企业债，而是用了其他债券，比如招商
银行；还有的银行把公司债和资产支持证券放在一个分类下了，比如：兴业银行。
2，对于地方债归类为政府债券无法和国债区分开。所以我只是用金融投资来显
示一下各家在投资资产上的占比。
从表 1 中可以看到，整个金融投资占比较高的是城商行，股份行次之，占比
最少的一类是四大行和招行。企业债中占比较高的是民生银行，兴业银行和南京
银行，占比较低的是宁波银行和招商银行。但是需要注意的是，并不是说占比高
就一定有问题，还要看实质违约的企业债是否包含在银行的企业债范围内。
对于此次的信用债闹剧个人觉得影响时间不长，央行也不会为此事改变之前
逐渐收紧流动性，向正常货币政策循序渐进的方案。上周五十年期的国债收益率
已经达到了 3.29%，充分体现了资金的风险偏好上升，更多的资金进入到了实体
经济中。经济的复苏和银行间市场利率的上行决定了银行和保险景气度提升的大
方向不会变。
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五，中国拟用人民币购买石油意味着什么？
老端注：人民币结算石油，敲响了石油美元的丧钟。
文/bwc
目前，中国、俄罗斯、伊朗及欧洲多国为绕开或放弃美元结算石油采取了一
定的现实步骤，同时，人民币计价的原油期货上市二年多以来成交量表现强劲，
根据上期所 11 月 9 日给到 BWC 中文网记者的最新数据显示，今年 1-10 月，原
油期货日均成交 16.37 万手（合 1.6 亿桶），是迪拜 Oman 原油期货的约 35 倍，
日均持仓量 12 万手（合 1.2 亿桶），相当于全球单日原油消费量，日均成交金
额近 500 亿元。
这其中，国际投资者日均交易量占比约 16%，截至目前，有 60 个国际经纪
公司推出人民币原油期货交易服务，而去年只有 45 个，这些交易者来自包括新
加坡、日本和韩国等 19 个国家和地区，面对 2020 年国际油价的大幅波动，国内
外能源企业积极运用人民币原油期货套期保值，有效管理了价格风险。
不仅于此，6 月 22 日，上期所又推出了低硫燃料油期货，我们注意到，这
是上期所上市的面向全球投资者的第二个能源品种，同时，人民币原油期货也开
始带动欧美等国际市场夜盘的活跃度，据俄卫星通讯者上周援引 INE 数据显示，
外国投资者对人民币原油期货兴趣陡升，在过去的 12 个月中，交易额几乎增加
了一倍，同时，中国客户也和一些国家进行原油交易时甚至已经开始部分使用人
民币结算，且事情取得了新进展。
据俄卫星通讯社二天前援引知情人士的消息显示，英国石油公司已经近日向
上海国际能源交易所的交割仓库运送了一船原油，我们注意到，这是自 2018 年
3 月石油人民币推出以来，西方发达国家主要石油公司首次参与人民币原油期货
的实物交割。
紧接着，路透社进一步称，中国相关机构可能还会接下去开始试点用人民币
大规模结算进口原油，这就意味着美元将收不到过路费，而早在一年前，中国的
一家石化巨头也已签署了首笔以人民币原油期货计价的原油进口协议，而且这笔
石油出口协议来自中东，这就意味着石油人民币成功进入了中东，具有历史性的
重要意义。
要知道，有了英国首次参与原油期货实物交割和中东第一笔以人民币计价的
石油进口协议，接下来就会有更多笔，这更意味着打开了未来人民币大规模结算
石油合同的空间，更代表着由于石油人民币国际化的巩固，从而为那些有绕开石
油美元需求的投资者提供方便，并对冲以美元定价的原油期货价格波动风险。
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因为，中国市场上设定了原油价格区间在每桶在 40 美元至 130 美元之间，
而这种油价机制有助于保护免受过分波动，这也是吸引包括摩根大通、高盛、瑞
穗证券、巴黎银行、兴业银行等国际投资者在内的重要因素之一。
而这背后体现的正是中国维持了人民币的高价值，且目前，人民币定价功能
已经在亚洲市场显现。另外一面，现在对一些外储管理者来说，也想要有选择新
的储备货币或石油货币的需求，因为美元的低利率政策正在降低投资者对追求高
收益货币资产的吸引力，最新的数据正在反馈这个趋势。
据 IMF 在 10 月公布的数据，第二季度，美元在全球各国的国际储备份额占
比已从 1999 年的高达 73%下降到目前的 61.9%，而人民币占比则进一步升达 2%，
与此同时，盛宝银行和桥水基金也在其最新发表的报告中表明，目前，许多产油
国已经非常乐意以人民币的形式进行交易结算，这不仅有助于从主要的国际基准
手中争夺部分石油定价权，而且还可以促进人民币在全球贸易中的使用，人民币
将成为亚洲储备货币。
当然，这将导致美元需求下降，更长远的意义还在于，美国金融网站
Zerohedge 称，石油美元正在不断失去市场份额，多国也对美元再次开始失去信
心（上一次是美元离开黄金标准后），想要有选择新的储备货币或石油货币的需
求，从而削弱石油美元美债这个运行了半个世纪的石油交易体系。对此，《日经
亚洲评论》也在数周前称，亚洲国家最好将原油等能源贸易向人民币和日元结算
过渡。
路透社在数周前称，人民币原油在国际上的存在感不断上升，很有可能会先
从俄罗斯、安哥拉等国开始实施，至此，意味着又一颗石油货币新星正在升起，
该外媒更是直言不讳地称，此前，不论是俄罗斯还是迪拜，对石油美元发起的挑
战都失败了，但中国成功做到了迄今为止别人徒劳尝试的事情，而以上发生在能
源货币交易、美债市场和美元发行本位制领域的这些事情可能也是让美元措手不
及的。
与此同时，中国也正在稳健地推进更大范围的金融市场开放，使人民币成为
可自由使用的国际货币越来越接近，这也意味着中国买家进口原油的溢价情况可
能得到一定程度改善，更代表着将有更多投资涌入中国实体经济，逐渐形成具有
影响力的国际定价中心，而目前，一个辐射亚太地区的人民币原油贸易集散中心
已经初现雏形。
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六，台湾和印度成了亚细亚的孤儿
老端注：RCEP 的签署，属于重大利好，但是对于台湾人和印度人来说，怎
么都开心不起来，因为他们被抛弃了。
文/李建秋
目前最大的区域贸易协定是非洲自由贸易协定，人口 12 亿，当然如果按照
经济规模就不是了，按照 GDP 仅为 2.5 万亿。
RCEP 潜在市场规模为：中国 14 亿，东盟 6.5 亿，日本 1 亿，韩国 0.5 亿，
澳新加起来约为 0.3 亿，近 22 亿的市场，GDP 约为 26 万亿，占世界 GDP 的 30%，
RCEP 签订以后在人口上超越非洲自由贸易协定，成为世界上第一大区域自由贸
易协定的。
RCEP 于 2011 年首次提出，它将在生效的 20 年内（可能最早于明年）取消
签署国之间高达 90％的进口关税。它还将建立电子商务，贸易和知识产权的通
用规则。
从目前各国透露的情况来看，由于印度的退出，RCEP 反而少了阻碍，对于
东南亚各国来说，RCEP 有利于促进投资，促进就业，东南亚现在急需就业，对
于澳新来说，他们急需要拓展目前的农产品和矿业销售渠道，对于日韩来说，有
利于投资，共享东南亚发展的经济成果，且可以拓展工业品销售渠道。
因此目前各国其实对 RCEP 并没有太大的分歧，前段时间主要是日本担心印
度退出 RCEP 后，RCEP 内部缺乏制衡中国的力量，导致 RCEP 一家独大的情况，
日本顶级谈判代表一度放话说，如果印度不签，那日本也不签，现在看来的情况，
日本人也王境泽了。
之前我说过，日本不可能那么力挺印度。
对于中国来说，RCEP 是中国第一个多边自由贸易协定，会扩大中国在整个
RCEP 范围内的经济影响力，也可以为中国参与更多的自由贸易协定铺路。
目前中国签订的贸易协定是国与国的，已经和 17 个国家签订了双边自由贸
易协定，现在正在和 15 个国家在谈，目前的障碍依然是市场准入问题。
另外 RCEP 对台湾省是极度不利的，对于台湾省来说，过去十年来，台湾省
在 RCEP 成员国的投资额占据整个台湾省对外投资额的 82.56%，由于台湾省不
是成员，台湾省极有可能产生贸易投资转移效应，又可能产生没有进场而被市场
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其他国家替代的效应。
其中和台湾省产业重叠最大的是韩国，目前台湾省和 RCEP 的成员国有七成
是零关税，但问题在于台湾对外签订的 FTA 贸易覆盖率只有 13.6%，而韩国有
近 70%，韩国可能因此事受益。
由于成员国之间关税降低，会导致台湾省企业因为关税问题丧失竞争力，导
致台湾厂商被迫出走到大陆或者东南亚，电子通信还好，但是机械，塑料化工，
纺织等行业，本来就衰退的厉害，再加一个 RCEP，恐怕是雪上加霜。
而台湾出现两不沾的情况，没有大陆点头，台湾进不了 RCEP，而台湾想进
CPTPP，则又需要日本的点头，而且只是开放邀请，日本早就开放条件了：台湾
省不开放核食，则不会邀请，CPTPP 是需要全体成员国同意的。
这基本上就是两面挨打。
还有一个不利的是印度，当时印度参加 RCEP 谈判，主要原因在于
第一，印度不具备加入 CPTPP 的能力，CPTPP 的外溢效应很强，会对非成
员国产生很大的负面冲击，印度希望借助 RCEP 来缓解这种压力。
第二，印度希望解决劳动力和服务流动问题，希望各国扩大劳动力和服务，
服务贸易占印度出口的三分之一，印度希望借助 RCEP 谈判，推动各方开放服务
贸易市场，推动本国信息技术服务出口。
第三，印度希望借加入 RCEP，扩大在亚洲的话语权。
而印度的顾虑在于：
第一，印度本身生产力很低，印度和 RCEP 各成员国之间的贸易逆差逐年递
增，不光是对华的，一旦加入，对印度冲击太大。
第二，在目前 RCEP 各国里面，印度目前关税最高，一旦消减，天翻地覆。
第三，印度传统就有反全球化，反自由贸易思想。
本来 RCEP 的规定是协定生效，立即消减 65%的进口关税，10 年内消减 80%，
而印度提交一个三级免税表，规定：东盟 80%商品免税，日韩的 65%的商品免
税，中国，澳大利亚，新西兰 42.5%的商品免税，各国当然不干：凭什么啊？
迫于压力，印度又连续就各国的压力进行修改，但是其修改后的版本取消关
税也没有超过 80%，而且还有对华商品免税过渡期 20 年，此后各国已经不太理
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会印度了，开始就细节问题谈，都已经谈到技术法规，合格评定，争端程序解决
等等之类的细节性问题了，但是印度始终是以 80%为基础，各国免征关税的范围
为 74%到 86%之内，且拒绝让步。
而 RCEP 原来的规定是，如果成员国中已经签订了双边贸易协定的，取消关
税品种达到 90%到 92%，没签订双边贸易协定的，原则上 86%，这里面就有很
大的差。
印度在 RCEP 的态度，其实也不奇怪，印度对谁都这样，对美国都这样，当
然像特朗普这类的人压根不听印度的，上来就是一顿棒子，声称印度利用不公平
贸易政策扩大对美出口，阻碍从美进口，然后对印度惩罚性取消了 50 种产品的
零关税优惠，且收紧 H-1B 签证。
其实当时特朗普取消 50 种产品的零关税优惠倒没什么，一共也就 2 亿美元，
但是收紧 H-1B 签证就要命了。
这里面很大的原因是，侨汇是印度外汇的重要来源，所谓的侨汇就是居住在
他国的印度人对印度的美元等他国货币的汇款，这笔钱会被印度央行收走，兑换
成卢比，再发给印度人，印度如果没有侨汇，那么他每年的进出口实际上是逆差
的。
2018 年底，印度产业政策和促进部出台了《电子商务外商直接投资规定》，
要求市场实体平台不能从单一供应商购买超过 25%的商品，不能直接或间接提供
产品折扣，市场实体参股的另一实体的产品不能在本平台上销售，电子商务市场
实体不得强制任何卖家在其平台独家销售任何产品。
这导致一个问题，目前的印度电商实际上是亚马逊和 Flipkart 主导的，而
Flipkart 属于沃尔玛，两个公司都是美国公司，这个所谓的投资规定实际上就是
直接针对于美国公司，特朗普就怒了，宣布取消给予印度的普惠制待遇。受此影
响，印度将有 50 多亿美元、2000 多种输美产品关税上涨 7%。
同年 6 月 16 日，印度决定正式实施一再被推迟的关税报复，对 28 种美国输
印产品加征关税。
结果双方贸易关系也恶化起来。
最近还出了一个事：亚马逊和安巴尼的官司，这个官司现在正在打，官司大
致是这样的：
去年亚马逊收购了一家名为 Future 公司 49%的股份，并且条约规定，有权
在几年后收购其上市公司 Future Retail，这家公司是搞零售的，结果今年出现了
疫情，导致这家公司出现了严重的现金问题。
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5 月份，亚马逊考虑继续收购 Future Retail 的股份，但是就在这个节骨眼上，
Future 集团和安巴尼达成了交易，这就激怒了亚马逊，因为合同里面已经禁止与
包括安巴尼之类的个人或者公司进行交易，且亚马逊有优先购买权。
亚马逊为这个事情就告到了新加坡国际仲裁中心（简称 SIAC），新加坡仲
裁员认定：“仅仅因为经济困难不构成违反法律义务的依据”支持了亚马逊的诉
求。
约定仲裁地是新加坡。
一般印度法院都会支持来自于境外仲裁员的仲裁，亚马逊致函印度竞争委员
会，要求在仲裁程序完成之前不批准收购。
此后，Future 集团坚持认为新加坡仲裁不具备约束力，并且已经上诉到德里
高级法院，敦促其禁止亚马逊通过写信给当地反托拉斯以及市场监管机构来干预
其资产出售。
如果看不懂，那么打个比方，这个官司的本质就是：A 和 B 达成了购买 B
的房子的协议，条件是如果发生争议，此时又新加坡仲裁，B 违背承诺，把房子
卖给了 C，于是 A 就找新加坡进行仲裁，获得了中止令，B 不服气，找到印度法
院说，新加坡仲裁员的中止令是无效的。
从法律上说，这官司根本不用看，肯定亚马逊赢，但是由于这个事情牵扯到
安巴尼，就没有那么简单。
安巴尼是印度最富有的人，而且是现任总理莫迪的支持者和金主，在疫情期
间，印度人过的一片愁云惨淡，但是安巴尼的资产节节升高，外加上印度的零售
业有被美国人控制的危险，莫迪会不会出手去帮安巴尼，这很难讲。
现在安巴尼已经在网上不断的宣传，亚马逊就是“现代东印度公司”。
印度如果继续这么闭关锁国，背信弃义，就算吸引力再大，外资不一定下的
去手，其主要原因还是因为国内竞争力太差。
就拿零售来说，中国有阿里，但是也有京东抗衡，而且还能把亚马逊的份额
给吃掉，最近还出了拼多多，不让一家公司独大，而印度目前的情况是除了安巴
尼，就是阿达尼，几乎看不到冒出来的新秀，不像中国，隔三差五的还能有一个
新秀。
但是印度又不甘心自己的市场被美国人全盘拿走，想引进外来资本制衡，又
恐惧中国，想自己去抗衡，又没有实力，左右摇摆。
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莫迪这个人有点像袁绍：色厉胆薄，好谋无断；干大事而惜身，见小利而忘
命
表面上看来很厉害，莫迪在国内的宣传是有“56 寸的胸膛”，但是实际上
胆子又不够大，做事畏畏缩缩。
每天宣传一大堆，今天“2025 年要达到 5 万亿”，明天一个“2030 年禁止
所有的汽油汽车”，但是实际上做成的东西屈指可数，废钞令失败了，GST 改
革改了一半，土地改革推了几年，看起来有障碍就不动了。
如果不是国大党够废，轮不到莫迪现在当总理。
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七，美国打压中国靠政治，不是科技
老端注：美国的科技其实已经不行了，在芯片领域其实他自己也无法生产高
端芯片，比如苹果的芯片都是台积电生产的，美国打压中国靠的是政治，并不是
科技。
文/倒流沟
对于美国遏制中国高科技政策，中国人一直都相信媒体的说教，说是美国高
科技先进，赢家通吃，所以美国才有机会顶端扼杀中国中兴、华为、Tik Tok、
微信、大疆的。
我开始也和大家一样，相信中外媒体的说辞。但意大利突然拒绝中国华为
5G 设备，遽尔对中国解释说，自己迫不得已如此，希望中国政府理解意大利，
美国政治迫压说，不拒绝华为，意大利将被开除北约之外。
这件事件让我豁然开朗，美国打压中国中兴华为大疆，依靠的根本不是子虚
乌有高科技，是政治。中外媒体的说辞一律是错误的。
中美科技产业，各有瑕瑜，比如在造船、轨道交通、电力输送等等方面，中
国长于美国；在生物制药、新材料与技术，中国输于美国。
日本科学技术振兴机构基于荷兰学术信息企业爱思唯尔（elsevier）2015～
2017 年的数据，对被引用次数进入前 10%的高质量研究论文进行了调查。计算
出各国在不包括临床医学在内的 151 个研究领域所占份额，结果显示，美国在
80 个领域位居首位，中国在 71 个领域居首，第一的位置被两国垄断。但是在终
端制造领域，中国全面碾压美国，中国拥有 39 个工业大类、191 个中类和 525
个小类，是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家， 世界当之
无愧的制造业花魁。
在现代最高科技芯片制造业，中国与美国差距也没有一些人现象的大，中美
几乎都是芯片设计公司，芯片制造业最高端产品掌握在逆子台湾台积电手里。最
高端芯片制造母机是荷兰爱斯麦，中美都不拥有。美国之所以能够在芯片制造业
卡中国脖子，靠的根本不是子虚乌有的科技，是政治。
这个认识很重要的。
解决问题的第一步需要找到问题本身，否则头冷医脚，南辕北辙。
中国政府从科技封锁处妄想打破美国对中国的迫害，最多只做对三分之一。
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即使我们科技打破美国的封锁，也不能解决问题根本。毕竟政治迫害是“欲加之
罪何患无辞”。想破除敌人对我们的封锁，还得政治手段解决。
美国 301 调查，打算对世界开启贸易战，欧洲日韩等国家，由于上世纪贸易
战噩梦还在，打算与美国妥协一下，签一个还算过得去的城下之盟算了。中国一
国之力顶住美国的贸易讹诈，除了跪得快韩国无法反悔，其他国家立即跟随中国
身后，不接受美国的狮子开口。
政治问题解决美国对中国高科技产业的封锁，需要中国敢于如 301 调查一样
与美国斗争的决心。毕竟对于大部分国家来说，利益才是转换主人的不二法门。
没有永远的朋友，只有永远的利益。
中美贸易战开始的时候，特朗普的军师班农说，留给美国的机会只有五年。
去年美国印太司令部第一任司令官菲利普·戴维森上将上任前，对媒体说，美国
在经济上遏制中国已经失败，只能军事解决了。
战争是政治的继续，也是政治的最高级。
这说明中美斗争已经从第一级经济战，进入第二级政治战，不远的将来就是
最高级军事斗争了。
2020 年，美国军舰前所未有的在中国南海岛礁、台湾海峡找事，军事飞机
冒充民航客机多次侵入中国海岸线几十公里，同时，其他军事侦察机不断地对中
国周边刺探。美国对中国的军事斗争早已打响。
经济舆论军事文化，是政治团体建立的基柱。但在这四根基柱上，无疑军事
是嫡长子，其他皆为庶出。纵观历史，经济、舆论、文化塌陷，国家政权还可以
苟延残喘。一旦军事塌陷，国家政权连苟延残喘的机会都没有。
法国拿破仑复辟前，法国一家报纸是这样报道的:第一天：“科西嘉的怪物
在儒安港登陆”第二天：“吃人的魔鬼向格腊斯前进”第三天：“篡位者进入格
勒诺布尔”第四天：“波拿巴占领里昂”第五天：“拿破仑接近枫丹白露”第六
天：“皇帝陛下将于今日抵达他忠实的巴黎”
新中国开国，之所以世界对中国刮目相看，和抗美援朝我们打败美国为首的
16 国联军，密不可分。
在破除美国对中国的新时代政治封锁战中，不经过军事斗争，打垮美国的军
事进攻，指望科技加强，解除敌人对我们的政治封锁，是不现实的。